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21点三一重工(600031)2019年年报业绩预告点评:业绩

发布时间:2020/03/11 点击量:

  行业景气延续,公司功绩依期靓丽。正在基筑企稳、地产投资依旧韧性,以及更新需乞降出口需求联合用意下,2019 年工程呆板行业景心胸延续,发掘机累计贩卖23.57 万台,销量再革新高,同比涨幅15.9%,超年头墟市预期;2019 年前10 月,工程起重机累计销量达5.5 万台,已超旧年高点5.2 万台,同比增速达25.6%;混凝土呆板因为施工的后周期属性,估计2019 年增速将高于挖机行业。行业景心胸延续布景下,公司主旨产物逐鹿力巩固,市占率提拔,叠加报外络续修复,公司功绩显露靓丽。

  ②混凝土呆板:混凝土呆板行为后周期产物,本年以还销量增速远高于挖机,从上半年数据来看,混凝土呆板板块收入129亿,同比增速51%,咱们判别Q3、Q4 尽量会时节性回落,但贩卖收入增速起码仍依旧高位,终年该板块收入增速估计正在40%以上。

  基筑企稳叠加地产依旧韧性,工程呆板行业需求有保险。经济下行压力加大布景下,逆周期计谋逐渐加码。2019 年已累计投放专项债25272 亿元,同比伸长41.6%,正在专项债计谋驱动下,2019 年1-12 月份基筑投资累计同比增速为3.33%,同比2018 年提拔1.54pct。另外,地产投资仍依旧韧性,2019 年1-12月,房地产开辟投资累计同比增速为9.9%,比2018 年提拔0.4pct。正在基筑企稳叠加地产依旧韧性用意下,行业下逛需求有保险。

  ③起重机:受开工程序及更新周期影响,起重机接力挖机延续高伸长趋向,2019 年1-11 月,汽车起重机行业累计贩卖39114台,同比+31.5%,已超2018 终年32318 台,汽车起重机行业增速从9 月份由负转正后,增速逐月加疾,10-11 月增速别离为19.5%、33.7%,公司起重机市占率第三,正在起重机接力挖机高增布景下,估计2019 终年起重机营业增速抢先30%。

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  危机提示: 基筑地产投资不足预期、墟市逐鹿加剧、海外营业拓展进度不足预期。

  点评:2019 年功绩依期高伸长,合适墟市预期。 预测2020 年,咱们以为一方面,更新需求确定性强;另一方面,正在经济下行压力加大布景下,逆周期治疗仍是首选,工程呆板新增需求有保险。存量墟市下,龙头企业依附本领、领域、渠道等上风,市占率仍将进一步提拔,上调三一重工2020 年功绩,支持“激烈保举”评级。

  公司功绩伸长确定性强,估值希望提拔。①公司层面:据咱们测算,2020 年只须挖机行业下滑幅度小于7%,三一市占率提拔2pct,挖机营收可达成正伸长,起重机和混凝土呆板行为后周期种类,显露将如故好于挖机,21点公司终年功绩伸长确定性强;公司新增血本开支有限,用度率下行,毛利率、净利率进入上行通道,策划性现金净流量接连革新高。②估值层面:此刻公司市值对应2020 年功绩PE 为9.9 倍驾驭,仍处于史书较低程度。跟着公司海外收入占比提拔,熨平周期材干巩固,再维系此刻墟市危机偏好及对标海外龙头企业估值处境,异日公司PE估值希望提拔至15 倍以上。

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  ①发掘机:三一行为挖机龙头企业,2019 年销量达60749 台,同比+29.4%,远超行业增速(15.9%),终年累计市占率达25.8%,同比2018 年提拔2.7pct,自从三一推出H 系列矿挖产物后,中大挖市占率提拔幅度高于小挖,因为中大挖代价量更高,咱们判别三一挖机收入增速高于销量增速,2019 年挖机板块收入增速正在30%以上。